来源：五矿期货微服务

　　报告要点：

　　聚氯乙烯（PVC）是五大通用树脂之一，由氯乙烯单体经自由基聚合而成，PVC消费量排在五大通用树脂中的第三位。PVC作为化工类重要的期货品种之一，首先本文对PVC的产业链进行解析；其次，PVC主力合约6月份以来经历急跌后，进入区间震荡整理阶段。需求端仍处于弱现实状态，九月旺季已过，十月需求增量有待考证，若十月需求增加带来库存显性去化，叠加成本端电石价格反弹预期带来底部支撑，PVC则有望迎来小幅反弹。但是，当前PVC供应端四季度新增投放产能较多，如果需求端未见明显起色，库存大概率在高位维持，PVC则维持弱势运行。

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　　PVC产业链-原料端

　　首先，简单介绍一下聚氯乙烯，聚氯乙烯（Polyvinyl Chloride，简称PVC），是一种无毒、无臭的白色粉末，它的化学稳定性很高，具有良好的可塑性。按照氯乙烯单体的获得方法，可分为电石法、乙烯法和进口（EDC、VCM）单体法（习惯上把乙烯法和进口单体法统称为乙烯法），其中国际上乙烯法居多，我国则主要以电石法PVC为主，电石法生产的PVC占比达70％以上。为什么我国与国际上主流PVC生产方法不同？

　　从生产工艺路线看，电石法中的电石（CaC2，碳化钙是重要的基本化工原料，主要用于产生乙炔气。也用于有机合成、氧炔焊接等。）占据生产成本的70％左右，而电石的主要原料之一兰炭又是由煤炭制成，国内具有富煤、贫油、少气的资源禀赋特点，因此，国内PVC生产工艺以电石法为主。从电石价格与国内PVC价格走势也可以看出，作为PVC的主要原料，二者价格相关性很高。

　　国际上，主要采用石油天然气路线（乙烯法），因此成本和市场价格不尽一致。

　　我国虽有PVC反倾销政策，但是国内厂家仍然可以通过购买原油、乙烯以及VCM单体等采用乙烯法生产PVC。PVC生产工艺的不同，对其成本端的影响路径存在差异。相应地，乙烯法原料端原油、乙烯等价格的变动，会影响国内电石法制PVC厂家的生产意愿。

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　　PVC产业链—下游消费情况

　　需求方面，PVC下游制品可分为硬制品和软制品两种。硬制品包括管材管件、型材门窗、硬片及其他片材，其中管材、型材是最主要的下游需求，占比超过50％，管材作为最主要的下游，需求增速较快，龙头地产及建筑企业订单较高，对PVC原料消耗量提升明显。软制品包括地板等板材铺地材料、薄膜、电缆料、人造革、鞋及鞋底材料等，近年来PVC地板出口需求增加，成为PVC需求增长的新方向。终端需求方面，房地产以接近50％的占比成为影响PVC最重要的国民经济领域，其次则为基建、耐用品、一次性消费品和农业。

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　　行情展望

　　从产业链的角度分析，原料端，当前动力煤与兰炭价格在高位，冬季降至，若寒冬再现，动力煤与兰炭价格可能会高位上行，对电石价格产生向上驱动。目前电石价格与动力煤和兰炭价格走向背离，主要是因为电石的下游PVC价格疲软。当前电石生产厂家，在成本压力下，企业亏损逐渐增加。电石生产厂家议价能力有限，但是在企业亏损扩大的情况下，电石厂价挺价出货的可能性提升。这也为PVC价格提供底部成本支撑。

　　四季度，供给回升预期强烈，四季度有150万PVC新增产能，其中120万确定性较强，10月份山东信发和聚隆化工分别有40万吨投产出料，11月份华谊钦州有40万吨新增产能出料；此外，金泰有30万吨投产时间还不确定，总体来看，四季度PVC供应压力较大。

　　需求端的弱现实与逆季节性高位库存是PVC价格疲软的主要原因。展望后市，PVC传统金九需求旺季已过，9月需求虽有好转，但仍不及预期。10月需求面临考验，若需求好转加上底部成本支撑，PVC或有小幅反弹。但结合四季度投产增加较大，供应压力偏大，预期PVC维持弱势运行。